长城汽车(601633):畅销车型打造能力提升;期待新车周期继续发力

#核心观点：1、1H25收入923亿元，同比+1.0%；归母净利润63.4亿元，同比-10.2%。2、2Q25收入523.5亿元，同环比+7.7%/+30.7%；归母净利润45.9亿元，同环比+19.1%/+161.9%。3、1H25销量57万辆，同比+2%；2Q25销量31万辆，同环比+10%/+22%。4、哈弗/WEY品牌销量分别达18/2万辆，同比+25%/+106%；坦克销量6万辆，同比-8%。5、7月销量同环比+14%，哈弗和WEY同比分别+6%/+263%。6、2Q出口销量11万辆，同比-2%，环比+17%。7、1H25综合单车收入16.7万元，单车净利润1.5万元；海外业务占比约40%，国内/海外单车收入分别为14.7/18.1万元。8、1H25毛利率18.4%，同比下降1.6个百分点；销售费率同比+1.3ppt至5.5%。9、财务收入17亿元，主要受汇兑收益增厚影响。10、2Q25利润增长主要系俄罗斯地区报废税返还计入。11、哈弗猛龙上市24小时订单突破2.1万单，坦克500上市2小时锁单1.2万辆。12、WEY高山7计划于9月10日上市，混动重卡产品已上市预计规模化上量。

  

   #盈利预测与评级：维持25E/26E盈利预测和跑赢行业评级，A/H股当前股价对应15x/10x25E P/E，提升港股目标价45%至22.5港币，维持A股目标价31元，对应A/H股18x/12x 25E P/E，较当前股价有20%/21%上行空间。

  

   #风险提示：海外销量不及预期，新能源转型不及预期。

  

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