徐工机械(000425):受益内需复苏+全球化布局的深入,"三雁领航"产业格局成效显著-2025年半年报点评

#核心观点：1、公司“三雁领航”产业格局成效显著，土石方机械营收170亿元，同比增长22%，占总营收31%，内销规模行业第一，新能源装载机销量同比增长139%。2、起重机械营收105亿元，同比增长4%；履带吊收入同比增长约40%；混凝土机械海外出口收入同比增长约50%。3、战略新兴业务中，矿山机械海外交付终端收入同比增长30%；农机收入同比增长106%；高装公司（应急救援装备）收入同比增长152%。4、境外营收255亿元，同比增长17%，占总营收47%；出口收入211亿元，同比增长21%；境外毛利率约24%，高于境内4个百分点。5、国内营收293亿元，同比增长1.5%；高端产品收入同比增长41%；新能源产品收入同比增长9%。6、智能化解决方案取得突破，完成纯电无人驾驶矿卡交付和全流程无人化应用。

  

   #盈利预测与评级：预计公司2025-2027年营业收入分别为1004亿元、1159亿元、1379亿元，归母净利润分别为86亿元、106亿元、136亿元，对应PE分别为13倍、11倍、8倍。维持“买入”评级。

  

   #风险提示：政策风险；市场风险；海外拓展不及预期；供应链安全风险；汇率波动风险。

  

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