水晶光电(002273):业绩稳健增长,车载光学＆AR/VR未来可期-2025年中报点评

#核心观点：1、2025年上半年公司实现营收30.20亿元，同比增长13.77%；归母净利润5.01亿元，同比增长17.35%；扣非归母净利润4.46亿元，同比增长14.10%。2、毛利率为29.46%，同比提升1.86个百分点；净利率为16.81%，同比提升0.25个百分点。3、光学元器件业务稳步推进与北美、韩系大客户合作，越南生产基地完成二期产能扩建，新增高端滤光片生产线。4、涂布滤光片产品市占率持续提升，应用场景拓展至无人机、运动相机、车载等领域。5、薄膜光学面板业务实现销售与利润双增长。6、车载光学业务AR-HUD产品在国内新能源旗舰车型市场渗透率显著提升，获得LCOS技术路线AR-HUD项目定点和多个新项目订单。7、AR/VR业务反射光波导技术成功打通量产路径并与头部企业达成深度合作；衍射光波导领域实现小批量商业级应用落地；光机零组件业务启动战略布局。

  

   #盈利预测与评级：预计公司2025-2027年营业收入分别为74.61亿元、90.91亿元、104.28亿元；归母净利润分别为12.59亿元、16.05亿元、18.98亿元；对应PE分别为31倍、24倍、20倍。维持“推荐”评级。

  

   #风险提示：下游需求不及预期；创新研发进度不及预期；行业竞争加剧风险。

  

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