山西汾酒(600809):收入维持稳健,业绩符合预期

#核心观点：1、公司25H1营业总收入239.6亿元，同比增长5.35%，归母净利润85.1亿元，同比增长1.13%。2、25Q2营业总收入74.4亿元，同比增长0.45%，归母净利润18.6亿元，同比下降13.5%。3、25Q2白酒收入74.0亿元，同比增长0.44%，其中汾酒收入71.8亿元，同比增长0.56%，其他酒类收入2.16亿元，同比下降3.54%。4、分区域看，25Q2省内营收26.5亿元，同比下降5.29%，省外营收47.5亿元，同比增长3.95%。5、25Q2毛利率71.9%，同比下降3.21个百分点，归母净利率25.0%，同比下降4.03个百分点。6、25Q2经营性现金流净额-10.5亿元，去年同期为8.89亿元。

  

   #盈利预测与评级：预计2025-2027年归母净利润分别为116.8亿元、122.8亿元、133.7亿元，同比变化-4.6%、5.1%、8.9%。当前股价对应25-27年PE分别为21x、20x、18x。维持买入评级。

  

   #风险提示：经济下行影响白酒整体需求。

  

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