天味食品(603317):去库存后逐步恢复,并购协同效应显现

#核心观点：1、2025年上半年营业总收入13.91亿元，同比减少5.24%；归母净利润1.90亿元，同比减少23.01%。2、2025年第二季度营业总收入7.49亿元，同比增长21.93%；归母净利润1.15亿元，同比增长62.72%；扣非归母净利润1.12亿元，同比增长77.20%。3、第二季度线下渠道收入5.4亿元，同比增加9.5%；线上渠道收入2.0亿元，同比增加66.7%，主要受益于食萃与加点滋味的并表贡献及协同发展。4、第二季度火锅调料收入同比增加29.0%；菜谱调料收入同比增加17.8%。5、第二季度毛利率为37.0%，同比提升3.7个百分点，主因C端渠道及高毛利产品占比增加。6、第二季度销售费用率10.0%，同比降低0.7个百分点；管理费用率6.0%，同比降低0.9个百分点。7、食萃上半年收入1.4亿元；加点滋味收入1.3亿元。8、麻辣香锅煲在山姆销售反馈较佳，与京东、盒马、沃尔玛等渠道构建大牌共生生态。

  

   #盈利预测与评级：预计2025-2027年营业总收入36.5亿元、39.6亿元、42.7亿元，同比增长5.1%、8.4%、7.8%；归母净利润6.8亿元、7.4亿元、8.0亿元，同比增长8.8%、8.7%、7.7%；EPS为0.64元、0.69元、0.75元；当前股价对应PE分别为19.4倍、17.9倍、16.6倍。维持优于大市评级。

  

   #风险提示：原材料成本价格大幅提升，行业竞争加剧，需求恢复不及预期等。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。