光线传媒(300251):动画产能持续提升,IP运营有望成为新增长点-2025H1业绩点评

#核心观点：1、《哪吒2》带动2025年上半年业绩大幅增长，营收32.42亿元（同比+143%），归母净利润22.29亿元（同比+371.6%），扣非归母净利润21.99亿元（同比+376.7%）；毛利率78.3%（同比+33.9个百分点），净利率68.7%（同比+33.3个百分点）。2、电影及相关衍生业务营收31亿元（同比+218.5%），毛利率80%（同比+32.7个百分点）。3、多部真人电影项目储备，包括《“小”人物》《她的小梨涡》《透明侠侣》《莫尔道嘎》《四十四个涩柿子》等；司法系列电影《第十七条》《第十二条》《人民的正义》在前期策划中。4、电视剧《山河枕》处于后期制作阶段；《春日宴》在前期开发中。5、艺人经纪及其他业务营收1.4亿元（同比+11%），毛利率39.4%（同比+5.34个百分点）。6、动画电影储备丰富，包括《三国的星空》《去你的岛》《罗刹海市》《大鱼海棠2》《相思》《朔风》《外婆，我的耳朵里有条鱼》等；《涿鹿》《姜子牙2》《茶啊二中2》《昨日青空2》《大鱼海棠3》在推进中。7、光线动画团队人数超过170人，计划扩充至300人以上，预计年产能达1.5-2部高质量动画电影。8、IP运营业务拓展，筹备线上电商渠道和线下快闪店，首家品牌旗舰店预计明年开业；游戏团队规模超过50人，首款3A游戏在制作中；积极推进卡牌、主题乐园等布局。

  

   #盈利预测与评级：预计2025-2027年营业收入为46.76亿元、26.74亿元、31.25亿元，归母净利润为25.24亿元、10.81亿元、13.14亿元，对应PE为23倍、54倍、44倍。维持“买入”评级。

  

   #风险提示：政策及监管环境趋严、电影开发进程及票房表现不及预期、成本控制不及预期、票房市场恢复不及预期、存货减值、资金不足、市场竞争加剧、估值中枢下移、技术不达预期等风险。

  

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