珀莱雅(603605):主品牌表现稳健,OR与原色波塔快速增长

#核心观点：1、1H25营业收入53.62亿元，同比增长7.2%；归母净利润7.99亿元，同比增长13.8%；扣非归母净利润7.71亿元，同比增长13.5%。2、单2Q25收入30.03亿元，同比增长6.5%；归母净利润4.08亿元，同比增长2.4%。3、分品牌看，1H25珀莱雅收入39.79亿元，同比-0.1%；彩棠收入7.05亿元，同比+21.1%；OR收入2.79亿元，同比+102.5%；悦芙媞收入1.66亿元，同比+3.3%；原色波塔收入0.97亿元，同比+80.2%。4、分品类看，1H25护肤类收入41.99亿元，同比+0.2%；美容彩妆类收入8.37亿元，同比+25.8%；洗护类收入3.20亿元，同比+131.3%。5、分渠道看，1H25线上直营收入39.05亿元，同比+4.9%；线上分销收入12.04亿元，同比+25.9%；线下渠道收入2.47亿元，同比-21.5%。6、1H25销售毛利率73.4%，同比+3.6pct；销售净利率15.4%，同比+0.9pct。7、1H25销售费用率49.6%，同比+2.8pct；管理费用率3.3%，同比-0.2pct；研发费用率1.8%，同比-0.1pct。8、公司拟发行境外上市股份（H股）并在港交所主板挂牌上市。

  

   #盈利预测与评级：预计公司2025-2027年实现归母净利润17.76/19.62/21.61亿元，对应PE分别为19.0/17.2/15.6倍，维持“买入”评级。

  

   #风险提示：行业竞争加剧；产品拓展不及预期风险；消费意愿下行风险。

  

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