钧达股份(002865):海外产品销售维持高速增长,审慎推进阿曼5GW项目建设-2025年中报点评

#核心观点：1、2025H1公司实现营业收入36.63亿元，同比下降42.53%，归母净利润亏损2.64亿元，亏损幅度同比扩大。2、海外销售收入同比大幅增长116.15%至19.00亿元，占营业收入比重提升至51.87%，毛利率同比增长2.83个百分点至4.50%。3、国内销售收入同比减少67.91%至17.63亿元，毛利率同比下降1.70个百分点至-0.78%。4、电池平均量产转化效率提升0.2%以上，单瓦非硅成本降低约20%。5、中试TBC电池转化效率较主流N型电池提升1~1.5个百分点，钙钛矿叠层电池实验室效率达32.08%。6、与土耳其客户签署战略合作协议共建高效电池项目，阿曼5GW高效电池生产基地项目建设进度受国际贸易形势及关税政策变化影响，公司将审慎推进。

  

   #盈利预测与评级：预计公司2025-2027年实现归母净利润-4.10亿元、6.90亿元、12.62亿元。维持“买入”评级。

  

   #风险提示：光伏全球装机、公司产能扩张和产品销售不及预期；光伏产业链价格战剧烈程度、技术迭代速度超预期；关税政策变动风险。

  

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