用友网络(600588):业绩拐点已现,AI至上+海外扩张双轮驱动-点评报告

#核心观点：1、公司2025年H1收入35.81亿元，同比下降5.89%，归母净利润-9.45亿元，销售毛利率48.33%。2、第二季度单季营收22.03亿元，同比增长7.15%，归母净利润-2.09亿元，同比亏损收窄，毛利率54.13%，经营性现金流净额0.94亿元，实现扭负为正。3、核心产品BIP3半年度收入13.3亿元，同比增长7.7%，占整体收入比例提升4.7个百分点。合同签约金额半年度同比增长8.0%，第二季度单季同比增长超18%。4、云服务业务收入27.63亿元，占营业收入77.2%，第二季度云服务收入17.16亿元，同比增长8.2%。订阅相关合同负债24.1亿元，较去年上半年末增长23.6%；云服务业务ARR为26.5亿元，增长13.7%；订阅相关收入同比增长16.9%。5、大型企业客户业务第二季度收入15.06亿元，同比增长16.2%。中型企业客户订阅业务收入同比增长44.8%。小型企业方面，控股子公司畅捷通收入4.9亿元，同比增长6.7%，云订阅收入3.4亿元，同比增长11.5%。6、AI相关合同签约金额超3.2亿元，成功签约多家大型企业AI项目。7、海外业务收入同比增长24.9%，海外业务签约金额同比增长42.5%。8、公司优化人员结构，截至25H1员工数量19,105人，比年初减少2,178人。

  

   #盈利预测与评级：预测公司2025-2027年实现营收98.81/109.86/125.20亿元，同比增速分别为7.96%/11.18%/13.96%，对应P/S为5.69/5.12/4.49倍。维持“买入”评级。

  

   #风险提示：技术不及预期、行业需求不及预期

  

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