萤石网络(688475):智能门锁产品表现亮眼,海外渠道积极开拓-2025年半年报点评

#核心观点：1、2025H1营收28.3亿元，同比增长9.5%；归母净利润3.0亿元，同比增长7.4%。2、智能家居产品及物联网云平台营收分别为22.6亿元和5.5亿元，同比增长8.9%和12.2%。3、智能家居摄像机营收15.5亿元，同比增长7.2%；智能入户产品营收4.4亿元，同比增长33.0%。4、国内营收17.6亿元，同比增长1.6%；国外营收10.6亿元，同比增长25.4%。5、毛利率43.6%，同比提升0.2个百分点；智能入户毛利率46.3%，同比提升5.1个百分点；物联网云平台毛利率72.1%。6、销售费用率同比增长2.7个百分点，主要因渠道铺设及宣传运营费用增加。

  

   #盈利预测与评级：预计2025-2027年营业收入分别为61.51亿元、71.32亿元、83.59亿元；归母净利润分别为5.85亿元、6.83亿元、8.98亿元；每股盈利分别为0.74元、0.87元、1.14元。维持“推荐”评级，目标价38.9元。

  

   #风险提示：市场竞争大幅加剧，终端需求不及预期，关联交易规模较大风险。

  

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