文灿股份(603348):海外业务承压,静待边际改善-2025年中报点评

#核心观点：1、公司上半年营收28亿元、同比-9%，归母净利0.13亿元、同比-84%，扣非归母净利0.12亿元、同比-84%。2、法国百炼集团贡献营收12亿元，同比减少约2亿元，主要受欧洲、北美汽车市场变动影响；本部营收同比减少约0.6亿元，主要为1Q25出口欧美产品减少所致。3、车身结构件（包括大型一体化车身件）收入7.6亿元、同比+13%，估计大部分由国内市场贡献。4、2Q25实现营收15.32亿元、同环比-4%/+21%；归母净利0.09亿元、同环比-53%/+140%；扣非归母净利0.10亿元、同环比-23%/+445%。5、毛利率13.4%、同环比-0.6PP/-0.1PP；期间费率8.4%、同环比-2.6PP/-1PP。6、本部实现净利润0.80亿元、同比+10%；百炼受欧洲能源价格、制造业整体成本上升等因素影响仍然亏损。7、安徽新工厂于6月开始分批投产，自动化程度较高。8、公司在1H25大型一体化车身件领域获得多款项目定点，预计于26年陆续量产；车身结构件领域获得多个客户30多款产品定点，预计在25-26年陆续量产；上述项目合计总金额超50亿元。9、1-7M25百炼共获17款卡钳安全件和14款制动主缸定点。

  

   #盈利预测与评级：预计公司2025-2027年归母净利为0.9亿、2.3亿、2.6亿元，增速对应-25%、+167%、+11%，对应当前PE 81倍、30倍、27倍。给予公司目标PE 35倍，目标价25.8元，维持“强推”评级。

  

   #风险提示：一体化压铸技术发展、行业需求不及预期，一体化压铸新客户拓展不及预期，海外需求、国内消费低于预期，原材料涨价超预期。

  

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