中国平安(601318):财险COR改善明显,持续增配高股息资产-2025年半年报点评

#核心观点：1、2025年上半年归母净利润680.5亿元，同比-8.8%；保险服务业绩549亿元，同比+2.0%；投资服务业绩325亿元，同比-19%。2、归母营运利润777.3亿元，同比+3.7%；营运ROE为12.2%。3、人身险EV 9034亿元，较年初+8.2%（回溯口径）。4、人身险NBV 223.4亿元，同比增长39.8%（回溯口径）；首年保费856亿元，同比-7.2%；新单保费同比-5.4%；个险新单同比-20.1%。5、分红险总保费499亿元，同比+41%。6、代理人规模34.0万人，较年初-6.3%；代理人人均月均收入下降17.3%。7、银保渠道新单同比+75%；期缴新单同比+149%；NBV同比+168.6%（回溯口径）。8、财险保险服务收入1656亿元，同比+2.3%；车险服务收入同比+3.8%；综合成本率95.2%，同比改善2.6pct；承保利润同比+125.9%。9、保险资金组合规模6.20万亿元，较年初+8.2%；非年化净/综合投资收益率1.8%/3.1%；权益类资产占比15.3%，较年初+2.4pct；OCI占比6.8%，较年初+2.2pct。

  

   #盈利预测与评级：预测2025-2027年NBV同比增速分别为+35.5%/+4.0%/+9.7%，对应集团EV同比+7.0%/+8.0%/+9.0%；调整集团2025-2027年归母净利润预测至1346/1504/1648亿元，分别同比+6.3%/+11.7%/+9.6%，对应EPS分别为7.4/8.3/9.0元。当前股价对应2025-2027年PEV分别为0.72/0.67/0.62倍。维持“买入”评级。

  

   #风险提示：长端利率超预期下降；公司负债端增长低于预期。

  

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