华东医药(000963):创新驱动业绩增长,商业化能力凸显-2025年半年报点评

#核心观点：1、2025年上半年营业收入216.75亿元，同比增长3.39%；归母净利润18.15亿元，同比增长7.01%。2、第二季度单季营收109.39亿元，同比增长3.65%，净利润增速快于营收。3、中期拟分红6.14亿元，占上半年归母净利润的33.83%。4、医药工业研发投入14.84亿元，同比增长33.75%，直接研发支出占医药工业营收比例达15.97%。5、创新药管线加速落地，包括司美格鲁肽糖尿病适应症上市申请已受理，减重适应症III期入组完成，口服GLP-1药物HDM1002减重III期临床启动，双靶点HDM1005预计四季度进入III期；迈华替尼片获突破性疗法认定；ADC药物HDM2005、PROTAC药物HDM2006进入临床；自免领域拥有20余款在研生物药及小分子创新药。6、销售及代理服务收入合计10.84亿元，同比增长59%。7、医药商业实现营业收入139.47亿元，同比增长2.91%，占总收入64.45%。8、工业微生物板块实现销售收入3.68亿元，同比增长29%。9、医美业务营收11.12亿元，同比下降17.50%。

  

   #盈利预测与评级：预计2025-2027年营业收入分别为458.06亿元、486.42亿元、519.71亿元，增长率分别为9.31%、6.19%、6.84%；归属母公司净利润分别为40.54亿元、43.53亿元、47.54亿元，增长率分别为15.44%、7.36%、9.20%；每股收益分别为2.31元、2.48元、2.71元，对应估值分别为20倍、19倍和17倍，维持“买入”评级。

  

   #风险提示：研发成果及商业化不及预期风险；行业竞争加剧风险等。

  

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