万科A(000002):稳步推进债务偿还,全力保障经营稳定

#核心观点：1、公司2025年上半年实现营业收入1053.2亿元，同比下降26.2%；归母净利润-119.5亿元，同比下降21.3%。2、业绩亏损主要源于房地产开发项目结算规模下降、毛利率低位，新增计提资产减值准备51.1亿元，以及部分大宗资产和股权交易价格低于账面值。3、公司按期完成超4.5万套房交付，实现销售金额691.1亿元，回款率超过100%；完成13个项目大宗交易，签约金额64.3亿元；存量盘活回款57.5亿元。4、经营服务类业务全口径收入284.2亿元，同比增长0.6%。5、获得金融机构支持，新增融资和再融资249亿元；第一大股东提供238.8亿元股东借款，综合成本2.34%；顺利完成243.9亿元公开债务偿还，2027年前无境外公开债到期。

  

   #盈利预测与评级：下调公司2025-2026年EPS预测至-1.36元、-0.48元，维持2027年EPS预测为0.10元。当前股价对应PE分别为-4.8倍、-13.7倍、68.5倍。维持“推荐”评级。

  

   #风险提示：1）资金压力加剧、债务偿还不确定风险；2）销售规模收缩、经营性现金流承压风险；3）大宗交易、存量资源盘活低于预期风险；4）盈利能力下滑、持续减值等风险；5）经营服务类业务发展受阻、细分领域领先优势减弱风险；6）楼市修复不及预期风险：若后续购房者信心不足、楼市修复低于预期，将对公司发展产生负面影响。

  

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