舍得酒业(600702):经营业绩改善,调整改革效果显现

#核心观点：1、2025H1公司营业总收入27.01亿元，同比下降17.41%，归母净利润4.43亿元，同比下降24.98%。2、25Q2营业总收入11.25亿元，同比下降3.44%，归母净利润0.97亿元，同比上升139.48%，收入降幅收窄，利润大幅反弹。3、25Q2销售收现11.52亿元，收现比略大于1，回款现金流健康；合同负债余额1.57亿元，同比下降3.01%。4、25Q2酒类收入同比下降4.52%，中高档酒收入7.39亿元同比下降15.65%，普通酒收入2.37亿元同比上升62.25%；夜郎古酒庄上半年收入0.83亿元同比下降52.25%。5、25Q2批发代理渠道收入同比下降7.80%，电商销售收入同比上升23.83%；期末经销商2585家，净减少36家。6、25Q2省内收入同比下降21.20%，省外收入同比上升4.84%。7、25Q2毛利率60.60%同比下降0.33个百分点，净利率8.56%同比上升4.92个百分点。

  

   #盈利预测与评级：预计25-27年营业收入48.98/53.15/56.70亿元，归母净利润6.22/7.06/7.67亿元，EPS 1.87/2.12/2.30元，维持"增持"评级。

  

   #风险提示：行业需求进一步恶化，调整改革定力不足，同价位带竞争加剧等。

  

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