稳健医疗(300888):长期品牌势能充足,看好大单品潜力持续释放-2025年中报业绩点评

#核心观点：1、医疗板块2025H1营业收入25.2亿元，同比增长46.4%；剔除GRI后营业收入19.5亿元，同比增长13.2%。2、手术室耗材、高端敷料及健康个护品类营业收入分别为7.4亿元、4.8亿元及2.3亿元，同比分别增长193.5%、25.7%及26.9%；剔除GRI后手术室耗材同比增长18.0%。3、国外销售渠道营业收入14.3亿元，同比增长81.3%；剔除GRI后国外销售同比增长10.4%；国内医院渠道营业收入4.1亿元，同比增长16.2%；电子商务及国内药店合计营业收入4.5亿元，同比增长33.2%。4、全棉时代2025H1营业收入27.5亿元，同比增长20.3%；干湿棉柔巾营业收入8.1亿元，同比增长19.5%；卫生巾营业收入5.3亿元，同比增长67.6%；成人服饰营业收入5.2亿元，同比增长19.4%。5、线上渠道营业收入17.1亿元，同比增长23.6%；抖音同比增长近100%；线下门店营业收入7.2亿元，同比增长2.8%；商超渠道收入2.4亿元，同比增长63.2%。6、医用耗材业务营业利润率为8.6%，同比提升0.9个百分点；消费品业务毛利率58.6%，同比提升1.7个百分点，营业利润率14.0%，同比提升1.2个百分点。7、公司期间费用率35.39%，同比下降1.08个百分点；销售费用率23.69%，同比下降2.48个百分点；管理费用率8.24%，同比上升0.57个百分点；研发费用率3.67%，同比上升0.12个百分点；财务费用率-0.21%，同比上升0.72个百分点。8、全棉时代全域会员人数近6700万人，较2024年末增长7.7%。

  

   #盈利预测与评级：预计2025-2027年公司营业收入115.08亿元、130.80亿元、148.47亿元，归母净利润9.95亿元、11.70亿元、13.62亿元，对应PE估值为25倍、21倍、18倍。维持“买入”评级。

  

   #风险提示：原材料价格波动，市场竞争日益加剧，全国化拓展不及预期，营销网络拓展不及预期，经营业绩波动风险，汇率波动风险，舆情风险，并购公司商誉减值风险。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。