华润三九(000999):业绩有所承压,管线多点开花-2025年中报点评

#核心观点：1、2025年上半年营收148.1亿元，同比增长5.0%；归母净利润18.2亿元，同比减少24.3%；扣非归母净利润17.0亿元，同比减少26.5%。2、业绩承压主要因流感等呼吸道疾病发病率降低及零售渠道阶段性调整，天士力收购并表导致销售费用率提高。3、处方药业务收入48.4亿元，同比增长100.2%；自我诊疗（CHC）业务收入79.9亿元，同比减少17.9%；药品、器械批发及零售业务收入17.4亿元，同比增长3.3%。4、研发管线拓展细胞治疗、代谢、肿瘤等赛道，达成多项合作进展，包括与艾尔普再生医学、博瑞医药的联合研发及引入脑胶质瘤治疗药物ONC201。

  

   #盈利预测与评级：预测公司2025-2027年每股收益分别为2.05元、2.26元、2.49元，参考可比公司平均市盈率，给予公司2025年22倍PE估值，对应目标价45.10元，维持“买入”评级。

  

   #风险提示：市场竞争加剧风险；兼并整合风险；政策监管风险；原材料价格风险；商誉减值风险等。

  

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