洋河股份(002304):业绩承压,加速出清

#核心观点：

   1、25Q2收入/归母净利润同比-44%/-63%，报表加速出清。25H1收入/归母净利润/扣非归母净利润148.0/43.4/42.3亿元，同比-35.3%/-45.3%/-46.7%。

   2、高档酒需求承压下清库存，省外加速调整。25H1白酒收入144.9亿，同比-35.4%，销量78,192吨，同比-32.4%，吨价18.5万，同比-4.4%。

   3、刚性支出导致费用率上升，盈利能力下降明显。25H1酒类毛利率75.9%，同比-0.1pct，中高档酒/普通酒毛利率80.3%/46.2%，同比+0.9/-3.7pcts。

   4、新董事长上任后加快去包袱进程，省内延续进展，省外加速出清。

  

   #盈利预测与评级：

   下调25-27年EPS为2.76、2.89、3.05元，对应25年25倍PE，维持"增持"评级。预计26年报表层面可止跌，公司三年分红方案保障25-26年70亿分红下限，对应当前股息率6.7%。

  

   #风险提示：

   经销商退出、需求下行、行业竞争加剧等。

  

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