卫星化学(002648):Q2价差承压,Q3乙烷价格下行盈利或有望修复-2025年半年报点评

#核心观点：

   1、卫星化学2025年半年度实现营收234.60亿元，同比+20.93%，归母净利润27.44亿元，同比+33.44%。

   2、Q2营收111.31亿元，环比-9.72%，归母净利润11.75亿元，环比-25.07%，主要因C2板块价差收窄导致毛利率下滑。

   3、乙烷供给回归常态，进口关税税率降至1%，EIA预测2025年美国乙烷净出口量增加，乙烷价格已从30+美分/加仑回落至21美分/加仑。

   4、公司α-烯烃综合利用项目已开工，总投资266亿元，向下游延伸布局高端聚烯烃等高附加值产品。

   5、完成8艘新增ULEC船舶租赁协议签署，预计27年内交付，保障α-烯烃项目原料需求。

  

   #盈利预测与评级：

   下调2025-2027年归母净利润预测至64.82、74.09、95.86亿元，对应PE分别为10x、8x、7x。给予2025年12倍PE，目标价23.04元，维持"强推"评级。

  

   #风险提示：

   丙烷、乙烷价格大幅上涨，下游需求不及预期，产能投放进度不及预期。

  

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