卫星化学(002648):Q2短期承压,蓄势待发可期-中报点评

#核心观点：

   1、卫星化学2025年H1实现营收234.60亿元（yoy+20.93%），归母净利27.44亿元（yoy+33.44%）。

   2、Q2实现营收111.31亿元（yoy+5.05%，qoq-9.72%），归母净利11.75亿元（yoy+13.72%，qoq-25.07%），低于预期。

   3、25H1功能化学品/高分子新材料/新能源材料营收yoy+32%/-4%/-15%至122/52/3亿元，毛利率yoy+2.6/+0.7/+0.3pct至19.9%/29.5%/21.6%。

   4、7月2日美国已正式撤销针对乙烷的限制性许可要求，乙烷恢复全球自由流通。

   5、乙烯-乙烷价差/丙烯-丙烷价差环比Q2均价分别提升6%/36%，公司盈利空间有望改善。

   6、公司多个项目积极推进，预计将于25-26年逐步投产落地。

  

   #盈利预测与评级：

   预计公司2025-2027年归母净利润分别为63/74/92亿元，同比+3.1%/+18.4%/+23.6%，对应EPS为1.86/2.20/2.72元/股。给予25年12xPE，目标价22.32元，维持"增持"评级。

  

   #风险提示：

   关税政策不确定性风险，下游需求不及预期，项目进度不及预期。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。