华能国际(600011):煤价下跌大幅改善盈利能力,容量电价上调在即

#核心观点：

   1、2025年上半年公司营业收入1,120.32亿元，同比下降5.70%；归母净利润92.62亿元，同比增长24.26%，业绩超预期。

   2、煤炭成本下降释放火电利润弹性，境内煤电、气电税前利润总额同比分别增长84%、32%，度电利润总额显著提升。

   3、新能源装机量持续高增，新增风电、光伏装机同比分别增长82.89%、117.84%，光伏板块利润同比增加46%。

   4、容量电价机制强化火电调节价值，甘肃、广东等地容量电价标准提升，有助于稳定公司盈利预期。

  

   #盈利预测与评级：

   上调2025-2027年归母净利润预测至130.46、138.47、147.01亿元，对应PE分别为9、9和8倍。维持“增持”评级。

  

   #风险提示：

   电价下降风险，煤价波动风险，新能源消纳率下降

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。