紫金矿业(601899):25H1业绩预告超预期,量价齐升充分受益金铜上行周期
申万宏源 2025-07-15发布
#核心观点:
1、2025H1归母净利润232亿元(yoy+54%),扣非归母净利润215亿元(yoy+40%),主要系产量增长、价格上升。
2、2025Q2归母净利润130亿元(yoy+47%,qoq+27%),扣非归母净利润116亿元(yoy+26%,qoq+18%)。
3、2025H1矿产铜57万吨(yoy+10%),矿产金41吨(yoy+17%),矿产锌铅20万吨(yoy-9%),当量碳酸锂7315吨(yoy+2961%)。
4、2025H1铜价7.75万元/吨(yoy+4%),金价723元/克(yoy+38%),锌价2.3万元/吨(yoy+4%)。
5、多建设项目并行,铜金产量持续提升,包括Timok下部矿带、博尔铜矿技改扩建项目、卡莫阿铜矿、巨龙铜矿等。
6、拟分拆紫金黄金国际至港股上市,资产为公司境外8座金矿,金资源量1800吨,24年矿金产量46吨,净利润44.6亿元。
#盈利预测与评级:
预计25-27年公司归母净利润为438.3/481.9/523.3亿元,对应PE分别为12/11/10x,维持买入评级。
#风险提示:
海外矿山股权及税收波动风险、铜金等价格下跌、项目建设不及预期
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