燕京啤酒(000729):Q2利润超预期,改革红利加速释放

#核心观点：

   1、燕京啤酒25H1预计实现归母净利润10.6-11.4亿元，同比增长40-50%，扣非归母净利润9.3-10.0亿元，同比增长25-35%。

   2、25Q2归母净利润9.0-9.7亿元，同比增长37-48%，超市场预期；扣非归母净利润7.7-8.5亿元，同比增长21-33%，基本符合预期。

   3、U8大单品1-5月销量破40万吨（占整体销量23%），公司目标未来U8销量占比提升至30%（约120万吨）。

   4、十四五期间通过改革取得显著成果：2024年折旧摊销减少1.6亿元，员工总数减少8019人（30%），归母净利润翻5倍。

   5、公司布局第二曲线，倍斯特汽水跟随U8导入餐饮终端，有望与啤酒产生协同效应。

  

   #盈利预测与评级：

   预计25-27年EPS 0.55/0.66/0.77元，给予25年30x PE，目标价16.50元，维持"买入"评级。预计25-27年营业收入15,468/16,299/17,059百万元，归属母公司净利润1,546/1,847/2,159百万元。

  

   #风险提示：

   竞争加剧，行业需求不及预期，食品安全问题。

  

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