赣粤高速(600269):通道扩容增效提质,静待估值修复良时-深度研究

#核心观点：

   1、坐拥江西省内核心通道，成本优势助力路产毛利水平行业领先。公司核心路产昌九高速、昌泰高速、昌樟高速等均为省内高速公路网中的核心通道，改扩建工作有序进行，产能持续爬坡，周转率和利润率均有望回升，带动ROE改善。

   2、江西省内路网建设步入成熟，建设赣粤省际通道积极融入湾区联通。2023-2035年期间江西省高速公路里程CAGR基本在2%以下低速增长水平，大盘增长降速有利于存量路产的流量稳固。

   3、内需挖潜尽享需求红利，静待估值修复良机。改扩建工程投产叠加地方文旅部门与交通部门的联动投入，公司路产业务收入规模持续上台阶，2025年1-4月昌九/昌樟/昌泰高速通行费收入累计较19年同期增长74.0%/8.7%/17.5%。

  

   #盈利预测与评级：

   预计公司25-27年归母净利润分别为13.14、13.91、14.33亿元。基于DDM模型测算出公司每股合理价值为5.81元/股，首次覆盖给予“增持”评级。

  

   #风险提示：

   需求波动；政策变动；非公路业务经营波动等。

  

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