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赣粤高速(600269):通道扩容增效提质,静待估值修复良时-深度研究

广发证券   2025-06-23发布
#核心观点:

   1、坐拥江西省内核心通道,成本优势助力路产毛利水平行业领先。公司核心路产昌九高速、昌泰高速、昌樟高速等均为省内高速公路网中的核心通道,改扩建工作有序进行,产能持续爬坡,周转率和利润率均有望回升,带动ROE改善。

   2、江西省内路网建设步入成熟,建设赣粤省际通道积极融入湾区联通。2023-2035年期间江西省高速公路里程CAGR基本在2%以下低速增长水平,大盘增长降速有利于存量路产的流量稳固。

   3、内需挖潜尽享需求红利,静待估值修复良机。改扩建工程投产叠加地方文旅部门与交通部门的联动投入,公司路产业务收入规模持续上台阶,2025年1-4月昌九/昌樟/昌泰高速通行费收入累计较19年同期增长74.0%/8.7%/17.5%。

  

   #盈利预测与评级:

   预计公司25-27年归母净利润分别为13.14、13.91、14.33亿元。基于DDM模型测算出公司每股合理价值为5.81元/股,首次覆盖给予“增持”评级。

  

   #风险提示:

   需求波动;政策变动;非公路业务经营波动等。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性,如有疑问,请阅读正文文件。

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