古井贡酒(000596):砥砺前行,价值显现-跟踪报告

#核心观点：

   1、白酒行业刚需属性不改，长期主义打造优质名酒。行业存量竞争常态化阶段，市场份额将向全国和地方名酒集中。

   2、25年公司通过持续优化产品结构，依托古20的高端化布局，抢占消费升级人群；强化古16的宴席属性，进行渠道深耕、巩固场景渗透，实现古20与古16的双轮驱动。

   3、历史营收利润表现亮眼，25年整体经营以稳为主。21-23年公司总营收/归母净利润增速均超20%，24年虽增速放缓但仍领跑行业。

   4、毛销差稳步提升，25年持续降本增效。21-24年毛销差逐年改善，由44.9%提升至53.7%，创历史最高水平。

   5、省内巩固大本营市场，由点及面实现全国化布局。24年古井贡酒稳居安徽白酒市场市占率第一。25年公司省内计划维持收入占比60%以上，保持基本盘稳健增长。

  

   #盈利预测与评级：

   预计2025-2027年公司收入为242/254/268亿元，归母净利润分别为56/57/60亿元，对应EPS分别为10.6/10.9/11.4元。参考可比公司估值水平，给予公司2025年18xPE，对应目标价191元，上调至"优于大市"评级。

  

   #风险提示：

   食品安全风险，省内市场竞争加剧，省外市场拓张不及预期。

  

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