中国海油(600938):天然气增量可期,提高分红彰显信心-2025年中期策略会速递

#核心观点：

   1、中国海油2025年Q1油气净产量188.8百万桶油当量，同比+4.8%，其中石油液体/天然气产量145.5百万桶/253.0十亿立方英尺。

   2、公司桶油五项成本同比下降0.56美元/桶至27.03美元/桶，未来在规模效应带动下有望进一步降低。

   3、公司上调25-27年股息支付率下限为45%（22-24年为40%），A/H股息率为5.2%/8.0%（含税）。

   4、天然气业务将依托国内三个万亿大气区提升产量比例及市场份额，海外巴西Buzios 7项目已投产，圭亚那Stabroek区块2030年有望实现8期项目运行。

   5、维持25-26年布伦特原油均价预测为67/66美元/桶。

  

   #盈利预测与评级：

   维持公司25-27年归母净利润为1425/1441/1484亿元，EPS为3.00/3.03/3.12元，维持A/H"买入"评级，目标价37.50元/27.42港元。

  

   #风险提示：

   国际油价波动风险；新项目投产进度不达预期风险。

  

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