马应龙(600993):业绩稳健增长,大健康业务值得期待

#核心观点：

   1、公司2024年实现营业收入37.28亿元，同比增长18.85%；归母净利润5.28亿元，同比增长19.14%。2025年一季度营业收入9.69亿元，同比增长1.48%；归母净利润2.04亿元，同比增长2.99%。

   2、医药工业2024年收入21.61亿元，同比增长17.82%，毛利率71.42%，同比增加6.87个百分点。治痔产品收入15.92亿元，同比增长23.19%。

   3、医药商业2024年收入12.49亿元，同比增长14.81%；医疗服务收入4.49亿元，同比增长30.15%。

   4、2024年销售费用率25.13%，同比提升2.33个百分点；管理费用率3.07%，同比下降0.44个百分点；研发费用率1.79%，同比下降0.41个百分点。

   5、大健康业务表现亮眼，卫生湿巾系列年销售规模突破亿元，美妆系列产品营收同比增长30%。

  

   #盈利预测与评级：

   预计2025-2027年公司归母净利润为6.16/7.14/7.98亿元（原25-26年预测为6.22/7.58亿元），对应EPS分别为1.43/1.66/1.85元。25-27年公司股价对应估值分别为20.3/17.5/15.7倍，维持买入评级。

  

   #风险提示：

   公司渠道拓展不及预期；公司大健康业务进展不及预期。

  

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