中科飞测(688361):国内半导体量检测设备领军者,多元化产品布局成就未来

#核心观点:

   深耕半导体量检测领域,产品布局持续优化

  深圳中科飞测成立于2014年,于2023年科创板上市。公司在光学检:

  测技术、大数据检测算法和自动化控制软件等领域积累深厚,专注于

  检测和量测两大类集成电路设备的研发、生产和销售。公司产品主要

  包括无图形晶圆缺陷检测设备系列、图形晶圆缺陷检测设备系列、三

  维形貌量测设备系列、薄膜膜厚量测设备系列等产品,广泛应用在中

  芯国际、长江存储、士兰集科、长电科技、华天科技、通富微电等国

  内主流集成电路制造产线。受益半导体设备行业国产化及自身竞争力

  持续增强,公司营收规模持续扩张。2020-2024年,公司营业总收入由

  2.4亿元增至13.8亿元,4年复合增长率高达55.3％。2024年,公司

  受研发费用高增等因素影响,公司扣非归母净利润-1.2亿元,同比减

  少1.6亿元,利润端短期承压。

   半导体量检测设备行业国产化进程持续演进

  作为半导体制造工艺的重要环节,半导体质量控制可根据应用于前道

  制程还是先进封装,细分为检测和量测。检测指在晶圆表面上或电路结

  构中,检测其是否出现异质情况;量测指对被观测的晶圆电路.上的结构

  尺寸和材料特性做出的量化描述。根据VLSI数据,2023年半导体检测

  设备占总量检测设备市场比例比为67.9％,量测设备占比为30.8％。

  中国半导体量检测设备市场高速发展,国产替代空间广阔。根据VLSI

  数据,2020-2023年,中国大陆半导体检测与量测设备市场规模以26.6％

  的年均复合增长率实现高速成长。中国大陆半导体检测与量测设备国产

  化率较低,市场主要由几家垄断全球市场的国外企业占据主导地位。根

  据VLSI数据,科磊半导体市场份额最高达58.4％。近年来国内中科飞测

  等厂商在检测与量测领域突破较多,受益于国内半导体产业链的迅速发

  展,该领域国产化率有望加速提升。

   蓄力研发强化技术优势,多元产品矩阵持续迭代

  公司持续高水平研发投入,稳步推进各系列设备产业化进程。2020-2024

  年,公司研发费用由0.5亿元增至5.0亿元,年复合增长率高达81.4％。

  目前,公司已形成深紫外成像扫描技术、高精度多模式干涉量测技术、

  基于参考区域对比的缺陷识别算法技术等多项核心技术,能够为半导体

  行业客户提供涵盖设备产品、智能软件产品和相关服务的全流程良率管

  理解决方案,推出了无图形晶圆缺陷检测设备系列、图形晶圆缺陷检测

  设备系列、三维形貌量测设备系列、薄膜膜厚量测设备系列等产品,积

  累了包括中芯国际、长江存储、士兰集科、长电科技在内的优质客户资

  源。

   #盈利预测与评级:

   我们预计公司2025/2026/2027年分别实现营业收入21.3、31.0、42.7

  亿元;归母净利润分别为2.1.3.6、5.8亿元,对应EPS为0.65、

  1.14、1.80元,对应2025年5月30日收盘价PE分别为108.62、

  61.94、39.08倍。首次覆盖给予买入评级。

   #风险提示:

   公司研发不及预期风险,下游需求不及预期风险,盈利水平波动风

  险。