天味食品(603317):业绩承压,线上快速增长-季报点评

#核心观点：

   1、25Q1公司收入/归母净利润分别为6.42/0.75亿元，同比分别下降24.80%/57.53%。

   2、产品收入方面，火锅调料/菜谱式调料/香肠腊肉调料/其他收入分别为1.73/4.34/0.15/0.17亿元，同比分别下降41.05%/12.24%/55.77%/44.13%。

   3、区域收入方面，东部/南部/西部/北部/中部收入为1.71/0.67/2.28/0.45/1.28亿元，同比变化+9.30%/-22.82%/-26.86%/-43.61%/-41.06%。

   4、渠道方面，线下渠道/线上渠道收入分别为4.35/2.04亿元，同比变化-39.54%/+54.03%。

   5、25Q1末经销商环比净增98家至3115家，平均经销商收入同比下降23.36%至20.49万元/家。

   6、25Q1年公司毛利率/净利率同比下降3.32/8.56个百分点至40.74%/12.34%。

  

   #盈利预测与评级：

   预计25-27年营收为37/41/45亿元，同比增长7%/11%/10%；归母净利润为6.5/7.3/8.1亿元，同比增长4%/12%/11%，对应PE分别为20X/18X/16X，维持"买入"评级。

  

   #风险提示：

   行业竞争加剧；消费需求不及预期；原材料价格波动的风险。

  

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