中科飞测(688361):盈利暂时承压,产品突破+下游拓宽驱动成长

#核心观点：

   1、2024年营收13.8亿元，同比增长54.9%；归母净利-0.12亿元，同比转负；扣非后归母净利-1.2亿元，同比转负；毛利率48.9%，同比下降3.7个百分点。

   2、毛利率下滑原因：会计政策变更将质保费用计入营业成本；产品结构变动。量检测设备毛利率上升，检测设备毛利率52.5%（+0.3pcts），量测设备毛利率37.5%（+3.7pcts）。

   3、归母净利率下滑原因：研发费用增长至4.98亿元（+2.7亿元），研发费用率36.1%（+10.5pcts）；股份支付费用8055万元（占营收5.8%）。

   4、24Q4营收5.7亿元，同比+87.4%；归母净利0.4亿元，同比-34.1%；毛利率50.6%，同比-7.4pcts。

   5、25Q1营收2.9亿元，同比+24.9%；归母净利-0.15亿元，同环比转亏；毛利率58.08%，同比+3.74pcts。

   6、飞测七类拳头产品订单稳健增长，2024年合同负债6.29亿元（+43%）。新产品明/暗场检测客户验证顺利，光学关键尺寸设备实现销售。

   7、公司九大系列设备覆盖集成电路客户需求，七大系列设备已批量量产应用，明场、暗场设备完成样机研发并出货验证。

   8、三大系列智能软件已全部应用在国内头部客户，提升半导体制造良率和产品性能。

  

   #盈利预测与评级：

   维持2025-26年营收预测为18.7/25.7亿元，新增2027年营收预测为32.9亿元。调整2025-26年净利预测为1.5/2.6亿元（此前为2.4/4.6亿元），新增2027年净利预测为4.2亿元。维持"买入"评级。

  

   #风险提示：

   晶圆厂扩产不及预期；量/检测设备新品研发不及预期；下游客户招标不及预期。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。