美瑞新材(300848):业绩符合预期,异氰酸酯产品陆续放量,原料成本压力缓解,下游配套项目进展顺利

#核心观点：

   1、2024年公司实现营业收入16.58亿元（YoY +12.42%），归母净利润0.78亿元（YoY -11.7%），扣非归母净利润0.71亿元（YoY -11.64%）。

   2、2025年一季度公司实现营业收入3.88亿元（YoY+0.5%，QoQ-8.92%），归母净利润0.18亿元（YoY+47.12%，QoQ-32.7%），业绩符合预期。

   3、公司拟向全体股东每10股派发现金股利人民币0.7元（含税），合计派发现金股利2995.2万元，占2024年度归母净利润38.6%。

   4、2024年公司TPU产品持续放量，河南一期项目进展顺利，规模效应逐步显现。2025年公司实现聚氨酯新材料9.72万吨销售，同比提升22.2%。

   5、25Q1原料端压力明显缓解，支撑公司毛利率同比提升3.29pct至14.85%。

   6、河南一期项目顺利投产，下游项目配套建设，看好公司长期成长空间。

  

   #盈利预测与评级：

   预计2025-2026年分别实现归母净利润2.45、4.03亿元，新增2027年盈利预测，预计实现归母净利润6.12亿元，对应PE估值分别为30X、19X、12X。预计公司2025-2027年利润复合增速达58%，对应25年PEG估值为0.52X，维持"买入"评级。

  

   #风险提示：

   1）新项目投产不及预期；2）下游需求不及预期。

  

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