中科蓝讯(688332):坚持多元化布局,端侧AI赋能未来

#核心观点

   事件点评:中科蓝讯发布2024年度及2025第一季度报告公司2024年实现营业收入18.2亿元,同比增长25.7％;实现归母净利润约3.0亿元,同比增长19.2％;实现扣非归母净利润2.4亿元,同比增长40.4％。公司营收及净利润大幅增长,主要归因于:1)公司持续开拓新兴市场,产品品类拓展带动出货量高增;2)2024年公司收到政府补助同比下降,导致本期非经常性损益降低。公司2025第一季度实现营业收入3.7亿元,同比增长1.2％,环比下降35.7％;实现归母净利润0.5亿元,同比下降18.2％,环比下降51.9％;实现扣非归母净利润0.4亿元,同比下降19.9％,环比下降47.3％。公司归母净利润较上年同期减少,主要系公司加大研发力度,报告期内研发投入共4577.4万元,同比增长53.6％。

   产品结构持续改善,高端产品拉动毛利率提升2024年,公司智能穿戴及无线麦克风业务表现亮眼,分别实现营收1.2亿元10.7亿元,营收占比达6.6％14.0％:毛利率分别为29.2％128.7％同比增长3.5pct6.2pct。1)智能穿戴芯片:公司中低端AB568X系列、AB569X系列产品迅速起量,AB569X系列已打入印度智能手表品牌客户:2)无线麦克风芯片:公司中高端无线麦克风产品放量,"讯龙二代+"芯片已被搭载于Realme、安克、倍思等多品牌的头戴式耳机。

   合作大模型平台,打造端侧Al新增长极公司"讯龙三代"芯片采用CPU+DSP+NPU的多核架构,满足音频类各种A|算法的应用开发,可接入云端使用A|大模型。2024年,公司"讯龙三代"BT896X系列芯片已运用于百度推出的小度添添A1平板机器人的智能音箱:BT895X芯片已与火山方舟MaaS平台实现对接,可向用户提供适配豆包大模型的软、硬件解决方案。未来,公司将持续推进端侧A|技术的落地,推出新一代支持A|功能的TWS耳机产品,逐步拓展Al音箱、A|眼镜等终端领域。

   #盈利预测与评级

   投资建议

  我们预计公司2025-2027年归母净利润分别为3.7614.8016.14亿元,对比此前预期的2025-2026年的利润3.8114.85亿元有所下调。对应PE为30.03123.50/18.37x,维持"增持"评级。

   #风险提示

   下游需求不及预期风险,扩产进程不及预期风险,新业务开展不及预期风险等。