神马电力(603530):业绩略低于预期,订单海外增速快

#核心观点：

   1、2025Q1公司营收2.9亿元，同比+23.4%；归母净利润0.7亿元，同比+7.0%。

   2、2025Q1公司毛利率、净利率分别46.8%/23.9%，同比分别-1.6/-3.7pcts，四项费用率总体上升2.5pct。

   3、公司550kV、363kV复合油纸电容式变压器套管产品通过新产品技术鉴定。

   4、2025Q1公司新增订单4.47亿元，其中海外2.20亿元，同增42%；国内2.27亿元，同增12%。

   5、公司成功中标智利±600千伏超高压直流输电项目第二阶段工程，成为该项目全线输电线路绝缘子独家供应商。

   6、美国工厂已完成土地的签署，目前正在进行厂区规划，预计2027年投产。

  

   #盈利预测与评级：

   公司2025-2027年归母净利润分别为4.3/5.4/6.7亿元，对应PE分别为26/21/17倍，维持"买入"评级。

  

   #风险提示：

   全球电网投资力度不及预期的风险；公司的治理风险；原材料价格的波动风险；海外拓展的经营风险。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。