万科A(000002):25Q1业绩受开发毛利率进一步下行拖累,大股东持续支持帮助公司妥善化解到期债务

#核心观点：

   1、25Q1业绩受开发毛利率进一步下行拖累仍为亏损，营业收入同比下滑38%，开发业务收入同比-51%，非开发业务收入同比+2%。

   2、公司积极开展资源盘活，25Q1实现盘活回款24笔，合计40.9亿。

   3、债务层面，积极通过资产交易及大股东借款应对短期债券偿付压力，25Q1实现大宗交易签约金额38亿元，大股东深铁集团向公司提供股东借款合计70亿元。

   4、长租及物流等板块均实现收入稳定增长，物管新增合约饱和收入同比增长24.9%，长租收入同比+6%，物流收入同比+3.3%。

   5、公司25年计划竣工面积1415万方，较24年实际竣工面积下降40%，判断25年结算收入规模仍有一定下行压力。

  

   #盈利预测与评级：

   预计25E/26E/27E EPS分别为-1.35/-0.52/-0.14元/股，当前股价对应PE分别为-5.0/-13.2/-49.2，综合考虑公司销售仍面临下行压力以及公司截止目前积极处置及抵押资产以应对公开债务偿付的情况，维持“增持”评级。

  

   #风险提示：

   大股东对公司流动性支持力度及时间表不及预期、公司经营性物业贷及资产出售不及预期、行业下行超预期进一步拖累公司销售等。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。