水羊股份(300740):业务结构优化,期待"高端化、全球化"转型成效逐步显现

#核心观点：

   1、2024年公司自有品牌体系完成高端化、全球化转型升级，自有品牌实现营业收入16.51亿元，高端自主品牌收入占比持续提升，产品结构优化带动毛利率水平提升。

   2、CP品牌板块涵盖护肤、彩妆、个护、香水、健康食品等品类，公司通过品牌分层分阶管理提升经营质量。

   3、2024年营收42.37亿元（同比-5.7%），归母净利润1.1亿元（同比-62.6%）；2025Q1营收10.85亿元（同比+5.2%），归母净利润0.42亿元（同比+4.7%）。

   4、利润承压主要由于高端品牌市场费用投入转化不及预期，以及套期保值损失等非业务因素影响，但高毛利产品占比提升带动综合毛利率改善。

  

   #盈利预测与评级：

   预计2025-2027年收入分别为45.90/48.89/51.50亿元，对应增速8.3%/6.5%/5.3%；归母净利润分别为2.47/3.22/3.63亿元，对应增速124.4%/30.4%/13.0%；EPS分别为0.64/0.83/0.94元/股，维持"买入"评级。

  

   #风险提示：

   行业竞争激烈的风险；用户体验下降的风险；新品牌拓展不及预期的风险；宏观经济波动风险

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。