徐工机械(000425):盈利能力持续提升,新兴产业快速发展

#核心观点：

   1、2024年公司实现营收916.60亿元，同比下降1.28%；归母净利润59.76亿元，同比增长12.20%；扣非归母净利润57.62亿元，同比增长28.14%。

   2、2025Q1公司实现营收268.15亿元，同比增长10.92%；归母净利润20.22亿元，同比增长26.37%；扣非归母净利润20.07亿元，同比增长36.88%。

   3、分产品来看，2024年土方机械、桩工机械、矿业机械、道路机械收入同比分别增长6.43%、45.21%、8.55%、6.42%。

   4、2024年公司毛利率22.55%，同比增加1.75pct，其中国内毛利率20.19%，国际毛利率25.38%。

   5、新兴产业快速发展，徐工农机收入增幅超170%，新能源产品收入增长超30%。

   6、加强海外渠道建设，布局多个海外产能项目，海外企业收入同比稳步增长。

  

   #盈利预测与评级：

   预计公司2025-2027年营收分别为1008.63、1120.99、1239.32亿元，同比增速分别为10.04%、11.14%、10.56%；归母净利润分别为77.77、98.31、120.68亿元，同比增速分别为30.13%、26.41%、22.76%。维持"增持"评级。

  

   #风险提示：

   海外市场开拓不及预期风险；市场竞争加剧风险。

  

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