老百姓(603883):直营毛利率提升,利润增长可期-更新报告

#核心观点：

   1、2024年公司收入223.58亿元，同比下降0.36%；归母净利润5.19亿元，同比下降44.13%。Q4收入61.25亿元，同比下降4.23%；归母净利润-1.11亿元。

   2、2025年Q1收入54.35亿元，同比下降1.88%；归母净利润2.51亿元，同比下降21.98%，环比好转。

   3、2024年末门店15277家（直营9981家，加盟5296家），净增1703家。2025年一季度末门店15252家，关店放缓，加盟占比提升至35.5%。

   4、下沉市场拓展加速，2025年Q1新增门店中地级市及以下占比86%。门诊统筹资质直营门店占比42.21%。

   5、2025年Q1统采销售占比75.3%，自有品牌销售占比23.3%，线下销售毛利率同比提升0.70pct。

  

   #盈利预测与评级：

   预计2025-2027年营业总收入分别为240.51/265.84/296.07亿元，同比增长7.57%/10.53%/11.37%；归母净利润7.55/8.91/10.38亿元，同比增长45.46%/18.11%/16.39%，对应EPS为0.99/1.17/1.37元，2025年19倍PE，维持"增持"评级。

  

   #风险提示：

   行业竞争加剧的风险；政策变动的风险；需求波动的风险。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。