国电电力(600795):业绩稳健略超预期,水火投产贡献增量-一季点评

#核心观点：

   1、公司2025年一季度营收398.13亿元，同比下降12.61%；归母净利润18.11亿元，同比增长1.45%；扣非后归母净利润16.08亿元，同比下降7.42%，业绩略超市场预期。

   2、一季度售电量949亿千瓦时，同比下降5.72%，剔除国电建投影响后同比下降4.42%。火电、水电、风电、光伏发电量分别为780、72、57、40亿千瓦时，同比变动-9%、-7%、+11%、+124%。

   3、一季度平均上网电价425.41元/兆瓦时，同比下降6.6%。截至2025年3月底，公司总装机11639万千瓦，其中火电、水电、风电、光伏分别为7563、1495、991、1590万千瓦。

   4、公司一季度财务费用同比下降13%，经营性现金流净额140亿元，同比增长93%。预计2025-2026年投产8GW火电与4GW水电。

  

   #盈利预测与评级：

   预计公司2025-2027年归母净利润为68.11、76.18、79.08亿元，当前股价对应PE分别为12、11、10倍，维持"增持"评级。

  

   #风险提示：

   电价不及预期，来水不及预期，煤价上涨超预期。

  

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