黔源电力(002039):来水改善业绩高增,现金流价值持续凸显-一季点评

#核心观点：

   1、2025Q1公司实现营收4.01亿元，同比增长53.88%；归母净利润0.52亿元，同比增长348.38%；扣非归母净利润0.51亿元，同比增长353.21%。

   2、2025Q1水电发电量13.63亿千瓦时，同比增加81.91%；光伏发电量1.00亿千瓦时，同比下滑40.58%。水电电量高增带动发电收入及发电利润增加，2025Q1公司实现毛利2.11亿元，同比增长92.49%。

   3、2025Q1公司财务费用同比下降20.21%，减少0.13亿元；经营性现金流2.72亿元，同比增加63.94%。

   4、公司预计2025年实现发电量87.85亿千瓦时，全年资本性支出2.11亿元，其中技改1.7亿，光伏投资0.4亿。

  

   #盈利预测与评级：

   中性假设公司2025-2027年利用小时数维持2500左右，预计公司2025-2027年的归母净利润为4.13、4.53、4.76亿元，当前股价对应的PE分别为17、15、14倍，维持"买入"评级。

  

   #风险提示：

   电价不及预期，来水不及预期，新能源政策不及预期。

  

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