青岛啤酒(600600):业绩稳健增长,销量修复吨价承压-1Q25业绩点评

#核心观点：

   1、25Q1青岛啤酒营业收入104.5亿元，同比+2.9%；归母净利润17.1亿元，同比+7.1%；扣非净利润16.0亿元，同比+5.9%。

   2、25Q1实现产品销量226.1万千升，同比+3.5%；吨价4620元/千升，同比-0.6%。

   3、主品牌青岛啤酒实现产品销量137.5万千升，同比增长4.1%；中高端以上产品实现销量101.1万千升，同比增长5.3%。

   4、吨成本2696元/千升，同比-2.6%，毛利率41.6%，同比+1.2pct；销售费用率12.5%，同比-0.29pct；归母净利率16.4%，同比+0.64pct。

   5、公司拟收购即墨黄酒100%股权，对价人民币66,500万元，拓展非啤酒业务跨产业布局。

  

   #盈利预测与评级：

   下调2025/26年EPS盈利预测至3.41/3.64元，给予2027年EPS盈利预测3.90元。给予2025年PE 27X，维持目标价92.30元，维持"增持"评级。2025E营业收入32,887百万元，同比+2.3%；净利润4,657百万元，同比+7.2%。

  

   #风险提示：

   市场竞争加剧、原材料成本波动、天气因素影响等。

  

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