国博电子(688375):短期业绩承压,军工及潜在军贸需求有望带动成长-2024年报＆2025一季报点评

#核心观点：

   1、国博电子2024年营业收入25.9亿元，同比下降27.4%；归母净利润4.85亿元，同比下降20.1%；扣非归母净利润4.77亿元，同比下降16.5%。

   2、2025年第一季度营业收入3.5亿元，同比下降49.51%；归母净利润5753.14万元，同比下降52.37%。

   3、T/R组件和射频模块业务收入21.32亿元，同比下滑30.99%，占营业收入89.99%；射频芯片业务收入1.7亿元，同比增长33.46%。

   4、2024年公司毛利率38.59%，同比上升6.31个百分点；净利率18.7%，同比上升1.7个百分点。

   5、公司背靠中电科55所，聚焦固态器件与射频微系统、光电显示与探测器件两大主业，是我国雷达核心零部件T/R组件研制的核心研究所之一。

  

   #盈利预测与评级：

   预测公司2025-2027年营业收入分别为30.63亿、38.97亿、46.77亿，归母净利润分别为6.03亿、7.87亿、9.63亿，对应PE分别为54.4X、41.66X、34.04X。首次覆盖，给予"增持"评级。

  

   #风险提示：

   1：国防军工开支预算增速不及预期；2：军工产品交付不及预期；3：行业竞争加剧，毛利率下滑；4：原材料价格上涨的波动；5：军贸市场拓展不及预期。

  

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