冀东水泥(000401):发布三年股权激励计划,彰显业绩大幅改善信心

#核心观点：

   1、冀东水泥发布2026-2028年限制性股票激励计划，向245名核心高管及技术业务骨干授予2,658万股限制性股票，占总股本的1.00%。

   2、业绩解锁条件分三期考核（2026-2028年），要求净资产现金回报率（EOE）、扣非归母净利润增长率、全员劳动生产率等六项指标均达标。

   3、2026-28年净资产现金回报率（EOE）需要分别不低于16.5%/17.7%/18.65%，扣非归母净利润需以2024年为基数实现145%/172%/199%的三年增长。

   4、解锁条件对应扣非归母净利润2026-2028年目标4.96亿元、7.93亿元、10.91亿元，较2024年低基数（假设2024年亏损约11亿元）实现大幅扭亏并持续增长。

   5、2Q25公司主要区域市场京津冀、西北、东北市场水泥均价较去年同期分别+11/-2/+37元/吨，成本端煤炭价格较去年2Q均价低超200元/吨，预期2Q25公司单吨水泥煤炭成本较去年低15元/吨以上，净利润有望同比显著改善。

   6、公司收购曼巴水泥实现海外布局零突破，完成东北区域双鸭山水泥、恒威水泥收购，协同定价能力增强；叠加骨料/混凝土产能扩张，产业链协同增效可期。

  

   #盈利预测与评级：

   暂维持公司2025/26年净利润8.18/12.1亿元，当前股价对应2025/26E 15.2x/10.3x P/E。维持跑赢行业评级和目标价6.6元不变，对应2025/26E 21.4x/14.5x P/E，隐含41%的上行空间。

  

   #风险提示：

   需求恢复不及预期，行业价格竞争加剧。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。