徐工机械(000425):盈利能力稳步提升,海外业务快速发展

#核心观点：

   1、2024年公司实现营收916.60亿元，同比下降1.28%；归母净利润59.76亿元，同比增长12.20%。

   2、2024年毛利率/净利率分别为22.55%/6.53%，同比变动+0.17/+0.89个pct，盈利能力增长主要系产品结构持续优化和降本增效措施。

   3、2024年公司国内/海外营收分别为499.72/416.87亿元，同比变动-10.17%/+12.00%，海外占比提升至45.58%。

   4、2025Q1实现营收268.15亿元，同比增长10.92%，归母净利润20.22亿元，同比增长26.37%。

   5、2024年土方机械、桩工机械、混凝土机械营收分别同比增长6.43%/45.21%/8.55%。

  

   #盈利预测与评级：

   预计2025-2027年归母净利润为79.64/102.11/124.19亿元，对应PE 13/10/8倍，维持"优于大市"评级。

  

   #风险提示：

   工程机械复苏不及预期；宏观经济波动风险、市场竞争加剧。

  

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