蜂助手(301382):从运营商虚拟商品代理,到云终端基座构建者-深度报告

#核心观点：

   1、蜂助手从运营商虚拟商品代理起家，拓展至云终端基座搭建者，2020-2024年营收CAGR达32%，25Q1收入增速45%。

   2、数字商品运营业务作为基本盘，具备较高的可复制性，与运营商及网络视频商建立了良好稳定的合作关系，享受更低的采购成本。

   3、云终端运营业务作为第二曲线，与华为及移动合作云手机，切入算力运营领域，云手机用户持续快速增长，未来可延伸至车机、智能家居等“泛终端”场景。

   4、物联网场景运营业务作为生态布局，与腾讯、字节等大厂生态互补，共同抢占AIoT和边缘算网红利，看好短期硬件连接数增加带来的设备增收和流量收入放量。

  

   #盈利预测与评级：

   预计公司2025-2027年归母净利润分别为1.9/2.8/4.1亿元，当前市值对应的PE倍数为47x/33x/23x。首次覆盖，给予“推荐”评级。

  

   #风险提示：

   市场竞争/技术与产品更新换代/客户集中等风险。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。