周大生(002867):金价压制终端需求,高分红政策延续-年报点评

#核心观点：

   1、公司2024年实现收入138.9亿，同比下降14.7%，归母净利润10.1亿，同比下降23.2%。25Q1收入和归母净利润分别同比下降47.3%和26.1%，业绩下降主要系金价过高压制需求所致。

   2、分渠道来看：电商业务收入同比增长11.4%至27.95亿；加盟业务收入同比下降23.3%至91.9亿；自营业务收入同比增长7.8%至17.4亿。

   3、分产品来看：素金首饰、镶嵌首饰、其他首饰和品牌使用费收入分别同比增长-16.6%、-17.4%、66.7%和-18.1%。

   4、2024年公司净关店98家，其中加盟门店净关店120家，自营门店净开店22家。

   5、2024年公司毛利率同比增长2.7pct至20.8%，归母净利率同比下降0.8pct至7.3%。

   6、2025年公司将聚焦品牌矩阵、突破电商和自营新战略、创新加盟经营新模式、品牌出海跨境创新四大业务增长方向，收入和净利润增速目标均为5-15%。

  

   #盈利预测与评级：

   预计2025-2027年每股收益分别为0.96、1.14和1.3元，给予2025年17倍PE估值，对应目标价16.32元，维持"增持"评级。

  

   #风险提示：

   行业竞争加剧、终端消费需求减弱，金价波动影响终端消费等

  

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