重庆百货(600729):调改持续推进,主业稳健发展-年报点评报告

#核心观点：

   1、24年营收171亿元/yoy-9.8%，归母净利润13亿元/yoy+0.5%，扣非归母净利润12亿元/yoy+8.8%。毛利率27%/yoy+0.8pct，归母净利率7.7%/yoy+0.78pct。

   2、25Q1营收43亿元/yoy-12%，归母净利润4.75亿元/yoy+9.2%，扣非归母净利润4.45亿元/yoy-0.2%。毛利率30%/yoy+1.4%，归母净利率11%/+2.1pct。

   3、分业态看，电器受益国补，百货和汽贸承压，超市相对稳健，汽贸毛利率提升。24年电器/超市/百货/汽贸业态营收同比+12.85%/-0.31%/-12.16%/-29.51%。

   4、超市百货积极调改，电器借助国补抢占市场，汽贸一店多品、引入小米。24年公司新增门店5家，关闭门店13家。

   5、马上消金投资收益贡献利润，24全年投资收益共计7.11亿元，其中对联营企业（马上消费金融）投资收益分别为7.08亿元，同比+15%。

   6、国补政策推动电器业务增长，24年8月起，重庆政府为进一步促进消费品以旧换新，绿色家电等相关补贴升级，重百随之开展了多场大型促销活动，直营店销售同比大增80%。

   7、生鲜折扣店和自有品牌成为新增长点，超市业态探索生鲜折扣店等新模式，24年调改门店10家，调改后多项经营指标实现双位数增长。

  

   #盈利预测与评级：

   预计2025-2027年归母净利为13.9/14.7/15.4亿元（25-26年前值为16.0/17.7亿元），对应PE10/9/9倍，维持“买入”评级。

  

   #风险提示：

   行业竞争加剧，新业态业绩不及预期，投资收益不及预期。

  

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