国电电力(600795):经营稳健,费用控制成果显著-2025年一季报点评

#核心观点：

   1、2025Q1公司收入同比-12.6%，主要因平均上网电价同比-6.6%及上网电量同比-4.4%（火电/水电/风电/光伏电量分别同比-9.3%/-7%/+11%/+124%）。

   2、2025Q1归母净利润同比+1.45%，主要驱动因素包括：净利率提升0.5pct至8.1%，财务费用减少2亿元，股东权益比例提升4.8pct至56.5%，以及转让国能工程公司股权带来1.45亿元收益。

   3、扣非归母净利润同比-7.4%，主因经营性净利润下降及非联合营企业投资收益减少（总投资收益6亿元，同比-23%）。

  

   #盈利预测与评级：

   预计2025-2027年营业收入分别为1780/1861/1880亿元，归母净利润分别为65.8/70.0/76.7亿元，对应PE为12/12/11倍。水电煤电业绩稳健增长，新能源业务持续成长，维持"买入"评级。

  

   #风险提示：

   政策推进不及预期；新增装机不及预期；煤炭价格大幅上涨；电价下降；行业竞争加剧；应收款项减值风险；电量需求不及预期；来水不及预期；弃风弃光率超预期。

  

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