伯特利(603596):短期毛利率承压,项目投入有望保证后续增长-2025Q1业绩点评

#核心观点：

   1、2025Q1实现营业收入26.37亿元，同比增长41.8%，归母净利润2.7亿元，同比增长28.8%。

   2、主营业务收入25.9亿元，同比增长42.8%。智能电控/盘式制动器/轻量化销量分别同比增长58.4%/36.1%/23.5%。

   3、在研/新增量产/新增定点项目数量分别为498/57/120项，同比增长6.4%/11.8%/13.2%。

   4、2025Q1毛利率为18.0%，同比下滑2.8pct，主要系整车厂年降和价格向上游供应商传导尚未完成。

   5、2025Q1期间费用率为7.4%，同比-1.4pct。归母净利率10.2%，同比下降1.1pct。

   6、2025Q1研发费用1.3亿元，同比增长15.9%。EMB产品完成B样制造，空气悬架完成B样开发验证。

  

   #盈利预测与评级：

   预计2025-2027年营业收入128.2/159.5/201.8亿元，同比增长29.0%/24.5%/26.5%；归母净利润15.1/19.1/24.2亿元，同比增长25.3%/25.8%/26.9%。维持"买入"评级。

  

   #风险提示：

   智能化进度不及预期；零部件价格战风险加剧；海外政策风险。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。