三星医疗(601567):海外配用电订单保持较快增长,盈利能力稳健-年报点评报告

#核心观点：

   1、2024年公司实现营收146亿元，同比增长27.38%；归母净利润22.6亿元，同比增长18.69%；扣非归母净利润22.02亿元，同比增长31.92%。

   2、2024年公司汇兑损益为1.12亿元。

   3、24Q4单季实现营收41.67亿元，同比增长33.35%；归母净利润4.44亿元，同比增长7.11%；扣非归母净利润4.53亿元，同比增长34.28%。

   4、25Q1单季实现营收36.31亿元，同比增长20.03%；归母净利润4.89亿元，同比增长34.33%；扣非归母净利润4.60亿元，同比增长22.62%。

   5、2024年智能配用电营收111.20亿元，同比增长31.81%，毛利率34.81%，同比+0.8pct。

   6、截至2024年末，公司配用电在手订单132亿元，同比增长26%，其中国内、国外在手订单75/57亿元，同比增长25%/27%。

   7、海外配电订单12亿元，同比增长166%，AMI电表累计取单超11亿元，同比增长5倍以上。

   8、截至25Q1，在手订单157亿元，同比增长26%，其中海外配电订单17亿元，同比增长134%。

   9、医疗服务营收32.58亿元，同比增长17.09%，毛利率34.30%，同比+2.57pct。

   10、截至2024年末，公司下属医院已达38家，其中康复医院32家，总床位数超万张。

   11、24年公司毛利率同比+0.73pct至34.72%；24Q4毛利率30.99%，同比-3.99pct，环比-8.48pct；25Q1毛利率28.9%，同比-2.3pct，环比-2.09pct。

   12、24年公司销售/管理/研发/财务费率为6.96%/6.22%/3.58%/1.09%，同比变动为-0.46pct/-0.77pct/-0.52pct/+1.16pct。

   13、24年公司净利率同比-1.19pct至15.57%；24Q4净利率10.81%，同比-2.69pct，环比-8.65pct；25Q1净利率13.23%，同比+1.19pct，环比+2.42pct。

  

   #盈利预测与评级：

   预计公司2025-2027年归母净利润分别为29.06/35.38/41.55亿元，同比+28.6%/+21.7%/+17.4%，维持"买入"评级。

  

   #风险提示：

   海外配用电需求不及预期、政策变化风险、国内配电招标降价风险、预测偏差和估值风险。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。