黄山旅游(600054):进山游客大幅增长,期间费用率管控优秀-2025年一季报点评

#核心观点：

   1、2025年一季度，公司实现营业收入4.03亿元，同比增长19.79%，扣非归母净利润0.35亿元，同比增长55.79%。

   2、黄山景区累计接待进山游客101.2万人，同比增长22.34%，门票减免政策收紧，利润率较高的景区业务收入提升。

   3、风景名胜资源有偿使用费征收调整影响公司毛利率同比下降0.23pct至39.24%，但期间费用率同比下降1.88pct至21.06%，净利率同比增长1.11pct至9.74%。

   4、2025年黄山AI旅行助手全面接入DeepSeek大模型，智能交互、场景服务、伴游体验等方面迎来全面升级。

   5、2025年池黄高铁开通，未来进山客流有望进一步增长；山上山下酒店改造升级，量价有望重攀高峰。

  

   #盈利预测与评级：

   预计2025-2027年公司归母净利润分别为3.54/3.93/4.36亿元，对应PE分别为24/22/20X，维持“买入”评级。

  

   #风险提示：

   1、客流恢复不及预期；

   2、徽菜扩张进度偏慢；

   3、酒店板块项目改进节奏不及预期。

  

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